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MEDION Outperformer
12.05.2005
SES Research
Die Analysten von SES Research bewerten die Aktie von MEDION (ISIN DE0006605009 / WKN 660500) weiterhin mit "Outperformer".
Die vorgelegten Quartalszahlen würden umsatzseitig die Erwartungen der Analysten voll erfüllen. Der Umsatzrückgang von 17,6% zum außergewöhnlich starken Vorjahreszeitraum entspreche der von MEDION in den letzten Monaten kommunizierten Größenordnung. Die Bruttomarge von 10% sei aus Sicht der Analysten akzeptabel. Schwächer geschätzt seien jedoch die Zahlen auf Ebene von EBIT und Nettoergebnis. Hintergrund seien insbesondere Mehraufwendungen für Logistik, die aus bislang nicht effizient gestalteten Prozessen resultiert hätten. Das Q1 sei für MEDION das zweitwichtigste Quartal im Jahresverlauf. Traditionell würden die Erlöse knapp an die addierten Umsätze von Q2 und Q3 heranreichen.
MEDION selbst werte die Umsatzentwicklung im diesjährigen Q1 als Hinweis auf eine "Stabilisierung“ des Geschäfts. Die Ankündigung, im laufenden Q2 das Umsatzniveau des Vorjahreszeitraums erreichen zu können, stütze diese Sicht. Dennoch könne MEDION angesichts extrem kurzer Bestellvorlaufzeiten die Verunsicherung bezüglich der weiteren Geschäftsjahresentwicklung nicht entscheidend lösen. Hier gelte es, bis Anfang/Mitte November abzuwarten.
Bezüglich der Margenentwicklung sehe man im weiteren Jahresverlauf ebenfalls eine Stabilisierung. Ineffizienzen in Prozessen und Strukturen, die in Q1 belastet hätten, habe das Management lokalisiert (Losgrößen, Personaleinsatz, Teile des Produktangebots). Sie würden angegangen. Die Analysten würden davon ausgehen, dass bis zum letztlich entscheidenden Dezemberquartal die Anpassung an veränderte Marktbedingungen abgeschlossen sein werde. Das Q4 sehe man umsatz- und margenseitig oberhalb des Vorjahresniveaus.
Dass der Anteil der Auslandserlöse erstmals in einem Jahresvergleich gesunken sei (von 37% auf 36,3%), weil in Q1 2005 die Umsatzrückgänge im Ausland jene in Deutschland noch übertroffen hätten, nehme dem Unternehmen nicht die Perspektive für überproportionales Wachstum in West- und in Osteuropa. Für Auslandsaufträge seien teilweise Entscheider im Inland verantwortlich. Deren gegenwärtige Verunsicherung übertrage sich derzeit auch auf Bestellungen für Frankreich, Benelux oder andere Regionen. Einen nachhaltigen Bruch der positiven Dynamik des Auslandsgeschäfts würden die Analysten nicht ausmachen.
Die aktuelle Unternehmensaussage, für das Gesamtjahr 2005 sei gegenüber 2004 mit Umsatz- und Ergebnisrückgängen zu rechnen, erhelle das Prognosebild nicht substantiell. Im Rahmen der Anpassung ihrer Prognosen für 2005 und für 2006 hätten die Analysten die kommunizierte Zurückhaltung jedoch einfließen lassen. Sie würden aktuell nur noch von einer Umsatzausweitung um 1,4% im laufenden Jahr und von 4,5% in 2006 ausgehen. Ein gegenüber 2004 verbessertes Ergebnisniveau erwarte man nunmehr erst wieder für 2006.
Die Positionierung mit einem anerkannt attraktiven Preis-Leistungs-Verhältnis eröffne im Zuge einer von den Analysten erwarteten Aufhellung der Konsumstimmung im Inland große Chancen auf einen positiven Geschäftsverlauf in der zweiten Jahreshälfte. Das Image von MEDION unter den Verbrauchern habe genauso wenig Schaden genommen wie die Geschäftsbeziehungen zu Aldi & Co. Als besonderen Pluspunkt gegenüber dem Wettbewerb sehe man die im Zusammenwirken mit den Retail-Partnern konzipierten Kundenlösungen. Als DCF-Wert ermittle man unter Berücksichtigung eines hohen Risikoprofils 15,60 EUR (zuvor: 18,00 EUR).
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie von MEDION weiter mit "Outperformer" ein.
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